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    秒懂并购重组中法律尽职调查的操作要点


      并购是一种十分受企业欢迎的一种投资形式,已然成为中国经济生活中备受瞩目的一道亮丽的彩虹。不过,在并购过程中,出于购并方的疏忽,通常会导致各种各样的纠纷,并造成购并方的损失。为了最大限度减小和避免并购风险,在并购开始前就目标公司进行尽职调查是十分重要的。下面和企业法律顾问一起来看一下并购重组中法律尽职调查的操作要点有哪些?
     
      一、并购重组的类型:监管型并购同非监管型并购
     
      1. 监管型并购重组,简言之,就是并购重组行为关联监管,需要在相关监管机构执行审批、备案或信息披露程序的并购。监管型并购主要包括:
     
      (1)上市公司重大资产重组-证监会、交易所;包括发行股份购买资产(借壳上市)、现金收购等
     
      (2)新三板公司重大资产重组-股转公司;
     
      (3)国有企业并购重组-国资主管部门;
     
      (4)涉外并购(走出去、引进来)-发改委、外资、外汇主管部门;
     
      (5)其他涉及监管行业、企业的并购重组-如金融、证券、医疗等;
     
      (6)涉及多重监管的并购重组-上述类型的交叉。
     
      2. 非监管型并购重组,排除性概念,即监管型并购重组之外的并购重组,由于在正常市场经济环境下完全受市场调整,也可以称作市场型并购重组。
     
      二、不同类型并购的规则差异及对法律尽调的影响
     
      1. 一般情况下,监管型并购重组适用的规则外延比市场型并购更广,同时还需适用复杂的监管规则。
     
      2. 监管型的法律尽调更侧重是否符合监管要求,满足监管审批、备案的合规性要求;市场型的法律尽调更侧重于交易目的,锁定及规避交易风险,作为交易决策甚至交易定价的参考。
     
      3. 监管型并购虽然在尽调程序及内容上要求较多,但尽调边界相对清晰,同时往往规定其他中介机构(券商、审计、评估)共同介入,律师虽面临监管风险,但整体风险可控性更强;市场型并购,在目前律师并购尽调缺乏明确规范指引的情况下,尽调的内容与边界需要律师根据经验、交易目的、勤勉尽责的原则要求等因素自行确定,如委托方不愿意承担财务顾问、审计、评估等其他中介机构成本,尽管可做免责陈述,但律师受知识结构等因素影响,很难全面、深入地发现目标公司存在的问题与风险。总体来说,律师压力更大、要求更高。
     
      三、商业目的对并购交易及法律尽调的影响
     
      1. 影响甚至决定交易方式及结构
     
      (1)取得资质、进入限制行业(包括借壳上市):一般采取股权并购;
     
      (2)取得核心资产、剥离人员:一般采取资产收购;
     
      (3)原股东、核心人员锁定、资金支持:部分股权收购、增资并购(资金进入目标企业);
     
      (4)取得市场渠道、核心人员,避免对财务影响或对外披露:人员归入加股权激励;
     
      (5)节约税收与成本考量(股权、资产税种税率区别,不同支付方式对税收的影响)。
     
      2. 因此,对于法律尽调,商业目的涉及事项也是法律尽调需重点关注事项,法律尽调一方面是合法性的调查,另一方面也是服务于商业目的的调查。
     
      四、法律视野下目标企业关注重点的趋同与总结
     
      尽管存在不同的分类,但从法律关注事项角度分析,作为法律尽职调查对象的目标公司,核心法律事项还是趋同的。这点在证监会监管体系下的上市公司、新三板企业的并购重组法律意见书内容要求上即可看出。
     
      总体来说,对目标企业的法律尽职调查围绕五条主线展开:
     
      1. 企业的主体资格与管理
     
      (1)主体资格
     
      核查依法设立与经营必备的相关证照,如营业执照、组织机构代码证、税务登记证(三证合一)、开户许可证、外资企业批准证书、社保登记证等。
     
      基本事项,也是核心事项,任何缺失均可能构成实质障碍。
     
      需注意分公司、子公司主体资格核查。
     
      (2)企业管理
     
      通过章程、三会议事规则等文件,核查三会一层设置情况与职权范围、三会会议记录、职能部门与内部管理制度、机构独立情况(是否存在各部门之间的人员与职能混同)。
     
      治理机制健全是首发上市、新三板挂牌审核的核心内容之一,目的在于并保证企业的有效运行,保护股东权益。该审核关注的目的与并购关注的目的一致。但实践中该部分往往需要规范。
     
      执行董事企业的特殊情况,家族企业,企业不同阶段的标准不同,投资者进入后的适当调整,企业文化的改造过程。
     
      此外,注意章程的特殊约定,是否对并购构成实质性障碍,如股东会一致通过设置、董事更换的限制性规定、黄金降落伞安排等等。
     
      2. 企业的股权状况
     
      主要核查内容包括:“一静一动”两方面的调查,静-股权的设置(基本情况、质押、查封等权利限制情况,股权代持、股权激励计划与员工持股等)、动-历次增资与股权转让等。
     
      重点关注:股权变动的程序、价格、是否实际支付、是否存在出资不实(抽逃)、非货币资产出资(评估情况)、国有企业股权变动的特殊程序要求(审批、评估、进场交易、国有资产登记等)。
     
      3. 企业的业务状况
     
      主要核查内容包括:主营业务情况、业务变化情况、业务资质、同业竞争、关联交易、重大债权债务等。
     
      重点问题:业务的稳定性、业务资质的取得情况、实际控制人与控股股东的同业竞争、关联交易、重大债权债务对并购重组的影响及限制性规定(如银行贷款合同的限制条款)。
     
      4. 企业的资产状况
     
      核查公司资产是否权属清晰、证件齐备,是否存在权利瑕疵、权属争议纠纷或其他权属不明的情形。
     
      主要核查内容包括:不动产、重要动产、知识产权(专利、商标、著作权、专有技术等)、权利取得与限制情况(尤其关注对价支付情况)、对外投资情况。
     
      重要登记资产,以在登记机关调取的权利登记情况为准,权利证书作为参考。
     
      5. 合法合规与诉讼仲裁及行政争议
     
      (1)公司生产经营的合法合规性(包括工商、税务、环保、产品质量、安全生产、劳动人事、海关、外汇等),对公司有重要影响的诉讼、仲裁与行政处罚。
     
      (2)公司股东、董事、监事、高级管理人员的合法合规情况,包括主体资格适格性(公务员等特殊身份、公司法规定的任职条件)、是否存在竞业限制情形、个人资信情况等;刑事与行政处罚情况、未了结的诉讼仲裁等。
     
      五、法律尽职调查的基本方法(不包括目标企业提供基础资料)
     
      合理与成熟的尽调方法,既能够促使法律尽调标准化,也能在一定程度上保障尽调质量,合理规避执业风险。
     
      1. 相关部门调档:历史沿革、不动产、知识产权、企业信用信息等;
     
      2. 相关部门证明:刑事、行政处罚、诉讼、仲裁情况、合法性证明等;
     
      3. 访谈:调查客户、供应商,董监高访谈,向主管部门了解情况等;
     
      4. 现场核查:目标企业主要经营场所、销售端等;
     
      5. 声明与承诺:无法获得资料支持或者需要予以承诺的情况(未来事项、董监高承诺等);
     
      6. 网络检索:工商信息、诉讼、知识产权、行政处罚及其他处罚措施(如证券市场禁入)、了解网络相关舆情;
     
      7. 窗口\电话咨询:某些无具体规范依据、相关政府部门无法提供证明或接受访谈的情况;
     
      8. 公证及第三方证明:律师能力范围外的调查事项或特别要求事项,如境外调查、需公证事项、财会专业事项等。
    法律尽职调查,企业并购